当前美国资本市场最危险的误判，是以为AI革命带来的只有繁荣。
本周高盛将标普500年底目标价上调至8000点，理由是2026年和2027年EPS预期分别上调至340美元和385美元，AI投资浪潮的受益者预计贡献约一半的盈利增长。市场的回报分散度已处于历史极高水平，半导体、科技硬件、工业、公用事业中的少数赢家正在吸走大部分资金。
（以上图表显示S&P 500回报分散度处于历史高位，表明市场上涨高度集中）
与此同时，美国消费者信心数据指向了另一个方向。Conference Board信心指数5月降至93.1，密歇根大学指数跌至44.8——有记录以来的最低水平。调查数据显示，消费者对“价格、石油和天然气”的提及连续第二个月增加，对“战争、地缘政治和冲突”的提及仍处于高位。
这两组数据之间的断层，正是灰犀牛的起点。这头灰犀牛不是某一天突然冲进交易大厅的，它正在被一个三重结构缓慢养成：AI扭曲了通胀信号（硅基通胀）→ 政策制定者面临误判风险 → 真实消费者（碳基）正在被摧毁信心和购买力。
市场只庆祝了第一环，忽略了后两环。
02 硅基通胀：AI如何扭曲了PCE这头灰犀牛的第一个养成环节，是一个被广泛忽视的技术性问题：AI正在以一种反直觉的方式，扭曲美国衡量通胀的核心指标。
美联储即将离任的理事Miran及其合作者的最新研究显示，由于统计方法上的差异，AI相关的价格——尤其是计算机闪存——在核心PCE中的权重约是在CPI中的40倍。过去几个月，核心商品的CPI几乎零增长，但核心商品的PCE却录得0.3%的环比涨幅。Miran等人的结论是：PCE“不恰当地过度加权了这些价格”，实际上是用计算机存储价格来平减一个更大的、不应与之挂钩的消费支出类别。
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